주린이의 주식 일기 ( 3/3- 태광 )

태광(023160): LNG 성장 모멘텀에 주목해야 할 시점

 태광(023160)은 파이프 피팅 제조 전문 기업으로 알려져 있습니다. 최근 연결 실적은 컨센서스를 하회했지만, 별도 실적의 견조함과 LNG 시장 확대에 따른 성장 가능성을 고려할 때 매력적인 투자 기회를 제공합니다.

 

태광

1. 4Q24 실적 분석: 연결 부진 속 별도 실적의 선전

 태광의 4Q24 연결 실적은 매출액 662억 원(YoY -7.3%, QoQ +7.1%), 영업이익 97억 원(YoY +28.8%, QoQ +27.4%)으로 컨센서스(매출액 735억 원, 영업이익 142억 원)를 하회했습니다. 이는 종속회사의 실적 부진(매출액 95억 원, 영업이익 3억 원)과 연말 성과급 지급에 따른 일회성 비용 발생 때문으로 판단됩니다. 하지만 태광의 핵심 경쟁력을 파악하기 위해서는 연결 실적보다는 별도 실적에 주목할 필요가 있습니다.

 4Q24 별도 실적은 매출액 563억 원, 영업이익 97억 원으로 약 15%의 높은 영업이익률을 기록했습니다. 주목할 점은 두 가지입니다. 첫째, 매출 감소의 원인이었던 고객사 사정에 의한 납기 지연은 미국 대선 과정에서 발생했으며, 이는 미국 시장으로의 꾸준한 물량 공급을 시사합니다. 둘째, 2024년 연간 산업별 매출 비중에서 Gas/Petchem/Refinery 부문은 29.3%로 감소했지만, Others 부문은 56.7%로 크게 증가했습니다. 특히 Others 부문의 대부분이 LNG Distributor로의 공급이라는 점을 고려할 때, 태광의 LNG 사업은 지속적인 성장세를 보이고 있다고 판단할 수 있습니다.

2. LNG 시장 확대: 태광 성장의 핵심 동력

 국내 조선 밸류체인의 성장을 이끄는 핵심 요인은 여전히 LNG입니다. 2028~2030년 LNG 터미널이 대폭 증설될 것으로 예상됨에 따라, LNG 운반선 및 관련 피팅 수요 또한 증가할 것으로 전망됩니다. 태광은 이러한 시장 변화에 발맞춰 LNG 사업을 확대하며 전사 실적 성장을 이끌어갈 것으로 기대됩니다.

 현재 수주잔고는 1,540억 원 수준이며, LNG 관련 비중은 약 60%로 추정됩니다. 수주 후 실적 반영까지 약 5~6개월의 시차가 존재하는 점을 고려할 때, 2025년 상반기 실적은 과거 대비 개선될 것으로 예상됩니다. 또한, 2025년 신규 수주 역시 3,000억 원 전후로 예상되며, LNG 비중은 60% 이상을 차지할 것으로 전망됩니다. 이에 따라 2025년 연간 매출은 별도 기준 2,000억 원대 후반까지 가능할 것으로 보입니다. Elbow, Tee, Reducer 등 전 제품의 판매 가격 인상 또한 20% 수준의 높은 영업이익률 달성에 기여할 것으로 예상됩니다.

3. 밸류에이션 분석: 경쟁사 대비 저평가

 태광의 현재 주가는 2024년 실적 기준 P/E 13~14배 수준입니다. 2025년 실적이 20% 수준으로 성장할 것으로 예상됨에 따라, 25F Fwd P/E는 11배 수준까지 낮아집니다. 국내 조선 기자재 업체들의 12M Fwd P/E가 대부분 10배 중후반을 상회한다는 점을 고려할 때, 태광은 현재 저평가 상태라고 판단할 수 있습니다. 향후 LNG 관련 수주 증가에 따라 Multiple 상향 가능성에 주목해야 합니다.

4. 투자 리스크 요인

• LNG 시장 의존도: LNG 시장의 높은 성장성이 기대되지만, 특정 산업에 대한 과도한 의존은 시장 변동성에 따른 리스크를 야기할 수 있습니다.
• 종속회사 실적 부진: 연결 실적에 영향을 미치는 종속회사의 실적 부진이 지속될 경우, 전반적인 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
• 글로벌 경기 침체: 글로벌 경기 침체는 전방 산업의 투자 축소로 이어져 태광의 제품 수요 감소를 초래할 수 있습니다.
• 원자재 가격 변동: 원자재 가격 상승은 제품 생산 비용 증가로 이어져 수익성을 악화시킬 수 있습니다.

5. 결론

 태광은 LNG 시장 확대의 수혜를 받을 수 있는 매력적인 투자 대상입니다. 4Q24 연결 실적은 다소 부진했지만, 별도 실적은 LNG 사업의 성장과 함께 견조한 흐름을 이어가고 있습니다. 풍부한 수주잔고, 제품 가격 인상, 경쟁사 대비 저평가된 밸류에이션 등을 고려할 때, 태광은 향후 높은 성장 잠재력을 보유하고 있다고 판단됩니다. LNG 시장 의존도, 종속회사 실적, 글로벌 경기 침체, 원자재 가격 변동 등 투자 리스크 요인도 존재하지만, LNG 시장의 긍정적인 전망과 태광의 전략적 포지셔닝을 고려할 때, 태광은 장기적인 관점에서 긍정적인 투자 수익을 기대할 수 있는 종목입니다.